起卦在线博时宏观观点：外部不确定性或处高位，做好防御与波动率抬升应对

起卦在线　　海外方面，美国关税政策合法性反复，10年期美债利率有所回落，上周三公布的英伟达营收略超预期，美股风险偏好有所回升。

起卦在线　　国内方面，4月工业企业利润加速，量强价(🧜)弱；5月美国对华关税缓和带来PMI小幅回升，其中价格指数仍偏弱。

　(🙀)　市场策略方面，债券方面，近期(🥡)债市延续偏弱震荡。从基(🎌)本面来看地(🍉)产走弱但出口存在一定韧性(🕉)。从风险偏好来看关税预期反复造成扰(✒)动。短期来看债市的(🚭)定价因素在于银行行为变化。一方面低利率下(🚲)银行利润空间压缩需要卖债兑现盈利修饰二季报；另一方面存款利率调降后银行阶段性缺负债，推升存单利率，压制短端情绪。未来需关注银行卖债行为和存单大量到期的流动性冲击。

　　A股方面，近期A股市场呈现震荡走势，波动率明显收敛，投资者观望情绪较重，成交量(📘)明显下降，是一段较为考验耐心的时间。往后看，首先外部环境仍是主导市场行情与结构变化的重要因素，6月至7月将接连迎(🕹)来特朗普关税政策的若干重要节点，预计外部不确定性或将持续处于高位。同时内部来看，各维度的基本面数据(👒)、高频跟踪也仍维持弱势。因此在上述内外压力动态变化下，建议在做(🐀)好防御(🚣)应对的同时，也需逐步准备好市(💨)场波动率(🧔)抬升的应对。围绕波动(🥗)率抬升应对，目前尤其需重视已持续调整但存在较强产业逻辑支撑的科技板块，当(🚇)前科技TMT板块以及科创板块的拥挤度、滚动超额涨跌幅均已降至低水位。

起卦在线　　港股方面，AH股溢价的收敛可能带来港股中期调整，美债利率维持高位也使得港股性价比处于低位。

起卦在线　　原油方面，关税缓和或短期提振原油情绪，但全球原油需求(📫)仍可(⏹)能受关税拖累，OPEC+充足闲置产能加大供给上行(🥠)风险，油价或震荡偏弱。

起卦在线　(🎢)　黄金方面，关税带来的经济政策不确定性，以及美元信用遭质疑让金价(🧠)中长期利好趋势有望保持，短期金价波动难免。

　　免责声明：

　　本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对该等信(🌙)息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下本报(🛌)告中的信息或所表达的意见不构成我公司实际的投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议。 

　　本报告中的数据出处若未加特别说明，均来自Wind，彭博或博时基金。

　　本报告版权归博时基金管理有限公司所有。 

　　投资有风险，请谨慎选择。

　　尊敬的投资者：

　　基金有风险，投资须谨慎。公开募集证券投(☝)资基金（以下简称“(👞)基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散(📗)投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您(🤳)购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基(🐘)金投资所带来的损失。

　　您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和(🏣)基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的(🏎)各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、(🛤)投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

起卦在线　　根据有关法律法规，博时基金做出如下风险(🥔)揭示：

起卦在线　　一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不(🙈)同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承(😶)担的风(🆘)险也越大。

起卦在线　　二(🚗)、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金(❕)自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式(🔞)基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一(🤬)定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

起卦在线　(🥫)　三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成(🎻)本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所(🖨)固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

　　四、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不(👨)保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其(🔃)未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现(🍕)的保证。博时基金提醒您基金投资的“买者(⏲)自负”原则，在做出投(📣)资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。 本基金投资范围为依(👧)法发行上市的股票（含中小板、创业板、科创板及其(🤘)他经中国证监会核准上市的股票）等，科创板股票的特有风险包括流动性(🙎)风险、退市风险及投资集中(😺)风险等。